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渾水顯然還不夠了解中國的教育培訓行業。

做空好未來?業內評論:渾水挑選標的不利

2018-06-14 11:36:24發布     來源:多知網     作者:黎珊  

  多知網6月14日消息,6月13日晚間,渾水研究公司(Muddy Waters Research)發布研究報告,稱美股上市公司好未來存在財務數據造假,正在做空好未來。此后,好未來股價一度下跌15%,之后緩慢回升,截至收盤,股價下跌9.75%。

  多知網在第一時間致電好未來,好未來官方表示,不予回應此事。

  受渾水做空好未來影響,在美上市的中概股普跌。

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  業界評論一邊倒:渾水挑選標的不利,不會對好未來造成危機

  昨晚,渾水做空好未來報告發布后,行業內也掀起了對這場“做空”的激烈討論,評論幾乎是“一邊倒”的認為:好未來基礎面很好,渾水挑選標的不利。

  渾水做空報告內容包括:

  “至少從2016財年起,好未來已經欺詐性地夸大了其利潤。我們估計,在2016財年到2018財年期間,好未來夸大了凈收入至少43.6%。我們估計好未來在此期間的累計凈收入利潤率僅為8.8%(而實際披露的數據為12.4%); 我們估計其2016財年凈利潤率僅為10.4%(而實際披露的數據為11.6%)。”

  “用低價收購順順留學,不當記公允價值變動收益,雙管齊下來增厚利潤。如果公司現在進行商譽減計,會減掉6600萬美元的利潤。”

  取勢資本創始合伙人吳澍認為:“渾水的論述需要從多方面去考慮,上述文字中,我們需要關心的不僅僅是絕對值。從業務數據來看,行業平均小班課利潤率在10-15%之間。由于好未來這幾年的擴張,凈利率是低于均值的,因此好未來利潤率是有低估的成分的。此外關于報告提到的虛增利潤部分,不做過多評價,應由審計負責。”

  行業內普遍認為,渾水做空不會對好未來造成多大的危機。

  北京艾美谷投資管理有限公司合伙人Ricky:“發現渾水現在的功力減了很多,一是挑選標的不利,二是報告沒寫好。當然,一是主要的。”

  尚德機構創始人歐蓬:“好未來基礎面很好,沒必要過于在意。做空本身就是渾水的盈利方式。”

  某知名基金投資人觀點:“雖然順順的交易不夠成功,但肯定沒有那么多內幕交易。我并不認為這次渾水做空會對好未來造成多大危機,基本面不會有太大變化。”

  取勢資本創始合伙人吳澍:“在教育行業中,可以看到,好未來架構的體系比較完善。估值方面,美股連續六七年的牛市了,所以可能有估值偏高的情況。但渾水做空的幾點,感覺說服力是偏弱的,因為大家買股票不是看現狀是看未來。”

  某基金合伙人:“給我們提供了上車機會,別問了,趕緊買股票吧……”

  也有評論說:“只能說渾水沒有認真的去了解一下創始人和企業文化”、 “好未來不可能作假,也沒必要作假”……

  并不是第一次“進攻”教育中概股

  這并不是渾水公司第一次“進攻”教育中概股,此前遭遇“渾水式做空”的還有新東方。

  2012年7月18日,渾水公司發布報告,質疑新東方財務報告存在欺詐,稱新東方過去報告的毛利潤率超過60%有造假嫌疑,因其與其他非上市公司探討,毛利潤率會在20%至30%左右,新東方的數據卻遠遠高于此。同時渾水還聲稱新東方經營的學校設施屬于國家資產,對于合并資產表示懷疑。

  受這份報告影響,新東方股價曾一夜暴跌35.02%。

  之后,俞敏洪首先在微博回應此事,指出“美國渾水公司,一家專門以做空中國股來牟利的公司,對新東方的指責是沒有依據的。”

  隨后,新東方召開媒體通氣會,在與媒體的溝通中,俞敏洪對渾水的質疑一一回應,主體觀點是,“渾水公司夸大其辭,把新東方的粉刺夸大成了癌癥,新東方不存在嚴重問題”。

  在新東方作出官方公開回應后,成功擊退渾水。7月19日當天,新東方股票大漲17.89%,報收于每股11.20美元。

  當前,新東方股價102.82美元,總市值162.13億美元。

  渾水和它的做空邏輯

  渾水是一家美國匿名調查機構,至今都未披露過其辦公地點在哪里。在2012年做空新東方之后,渾水已經在教育培訓行業名聲大噪。

  此前,渾水創始人卡森·布洛克(Carson Block)在接受媒體采訪時,解釋了渾水做空上市公司的操作邏輯:通常以更高價格向券商借入股票出售,再在公布調查報告以打壓相關公司股價后,買入更低價格股票歸還券商,以此獲利。

  簡單的說,渾水其實就是尋找機會,制造價格杠桿從中牟利。

  渾水的做空一直以來都瞄準中概股,在中概股的財務數據中尋找質疑點。這其中,盈利能力、業績情況都常常成為渾水做空拿出的“證據”。

  “美國做空機構,對于傳統行業、軟件、制造業、生產等行業理解的相對深入些。做空后基本當天及后續下跌在30-90%甚至更高。但對中國有特色的產業,每次做空都做的不太準。他們對互聯網、教育、傳媒行業的理解是偏弱的。”吳澍說。

  誠然,和渾水此前成功做空的事件相比,渾水顯然還不夠了解中國的教育培訓行業。無論是上次做空新東方失敗,還是這次做空好未來。

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